由软银支持的Lemonade文件公开发行

发布时间：2020-06-09 16:32:47 【来源：】

Lemonade是一家获得大力支持的初创公司，向消费者出售房客和房主的保险，并于今天申请公开上市。该公司(由红杉帝国的一部分，由软银支持，General Catalyst和Tusk Venture Partners等支持)发布了财务业绩，有助于阐明新兴的保险技术市场，该市场在最近几个季度吸引了大笔资金。

今年早些时候，TechCrunch报道了一部分保险技术领域，询问为什么保险市场如此迅速地吸收了如此多的投资。Lemonade与保险市场不同，它是提供全方位服务的保险提供商。

确实，如其S-1所述：

我们相信，通过利用技术，数据，人工智能，当代设计和行为经济学，我们将使保险业务变得更加令人愉悦，负担得起，更加精确并且对社会产生影响。为此，我们建立了一家垂直整合的公司，在美国和欧洲拥有全资保险公司，并为它们提供了完整的技术堆栈。

Lemonade大力宣传其拥有使保险业务更好和消费者产品更好的技术。这很诱人。保险几乎不是任何人的最爱。如果它可以少吸一点，那就太好了。令人怀疑的是，Lemonade能否在此过程中产生实质性的净收入。

看一下数字，音调有点前瞻。

通过分析Lemonade的IPO档案，该业务表明，尽管它可以从保险中获得一定的利润，但距离支付自己的业务费用还差得很远。该文件比起Zoom令人惊讶的首次亮相，更让我们想起了Vroom同样无利可图的产品。

号码

根据其文件显示，Lemonade的目标是1亿美元的IPO。这个数字是不精确的，但在方向上很有用。占位符目标告诉我们的是，与目标不超过5亿美元或更多的目标相比，该公司更有可能在首次亮相时筹集1亿至3亿美元。

因此，该公司迄今已获得4.8亿美元的私人资本支持，希望扩大其筹款记录，而不是一次性增加一倍。所有这些钱买了Lemonade如果损失很大，则改善结果。让我们分析该公司提供的一些图表，然后仔细查看其原始结果。

毛承保保费(GWP)是Lemonade预期其已售出保险产品的总收入，特别是折扣佣金和其他一些费用。正如您所期望的那样，这个数字随着时间的推移而上升，这意味着Lemonade随着年龄的增长可以有效地销售更多的保险产品。

第二张图表详细说明了与公司的总书面保费收入结果相比，公司净损失的钱有多少。这是一项艰巨的指标，但并不太令人鼓舞;Lemonade的GWP从2018年到2019年增加了一倍以上，但该公司每GWP的美元净亏损下降得少得多。这意味着低于星际的运营杠杆。

最终的图表更加令人鼓舞。2017年，该公司支付的理赔额远远超过其保费收入。到2019年，它从保险产品中获得利润。这里的趋势线也很好，因为2018年至2019年的改善是陡峭的。

这看起来不错。这就是说，改进仍然存在截然不同的负面的东西值得骄傲的调整后的EBITDA利润率是非常独角兽时代。但是2020年仍然充满着动物精神，所以也许这会引起一些公众投资者的钟爱。

一些定义。什么是净赚保费?据该公司称，这是“我们的毛承保保费收入中的收入部分，减去根据我们的再保险协议转让给第三方再保险公司的收入部分。”与预售软件收入一样，保费收入是“在整个保单期限内按比例获得的收入，通常是这样。”凉。

净投资收入是“从固定期限证券，短期证券和其他投资获得的利息。”凉。

这两个数字是该公司唯一的实质性收入来源。他们总结了很多增长。从2018年的2250万美元到2019年的6730万美元，增长199.1%。最近，该公司的第一季度业绩显示其收入从2019年的1,100万美元增长到2020年的2,620万美元，增长了138.2%。是的，步伐较慢，但基数较高且规模较大，足以使该公司炫耀增长，从而陷入缺乏收益的公开市场。

现在，让我们谈谈损失。

赤字

我们稍后再讨论边距，因为这有点烦人。重要的是，与Lemonade的支付能力相比，Lemonade的成本结构令人窒息。净亏损从2018年的5290万美元上升至2019年的1.085亿美元。最近，到2020年第一季度，该公司亏损3650万美元，打破了2019年第一季度的净亏损2160万美元。

确实，Lemonade似乎只会随着时间的流逝而损失更多的钱。那么，公司如何将如此巨大的增长变成如此巨大的损失呢?

这很麻烦，但是我们可以解决它。首先，看看营业收入与我们之前看到的GAAP收入指标有何不同?那是因为这是一个非公认会计准则(调整后)数字，表示“在增加净投资收入之前，减去减去再保险公司的已赚保费之前的总收入。”凉。

除了好奇心，我们真正关心的是公司调整后的毛利润。该指标定义为“总收入，不包括净投资收入和其他销售成本，包括净亏损和亏损调整费用，递延收购成本的摊销和信用卡处理费”，这意味着毛利润，但实际上并非如此。讨厌鉴于Lemonade已经对其进行了调整，值得注意的是，该公司仅在第一季度就产生了540万美元。

回想一下，该公司在过去三个月中的GAAP收入为2620万美元。因此，如果我们调整公司的毛利润，那么公司的毛利率只有20%以上。

所以呢?该公司仅在第一季度就在销售和营销上花费了巨额费用(仅在第一季度就花费了1,920万美元)，以产生相对较低的利润率。更确切地说，Lemonade在2020年第一季度产生了足够的调整后毛利润，足以覆盖同期GAAP销售和营销支出的28%。图一出。

无论如何，该公司从软银筹集了3亿美元去年，所以它有很多现金。实际上，截至2020年第一季度末，“现金和短期投资为3.04亿美元”。因此，该公司可以长期维持2020年第一季度的运营现金消耗(1,940万美元)。那为什么要公开?

因为就像我们今天上午写的一样(需要额外的紧缩订阅)，Vroom表示IPO市场对成长股开放，而软银需要获胜。让我们来看看投资者的想法，但是这次IPO似乎是在赶上好机会的时候就该退出了。谁会为此而生气?

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